央行近期或重启逆回购以稳定流动性

      10 月28 日，中国人民银行以利率招标方式开展了200 亿元14 天期正回购操作。尽管自上周开始新股申购促使大规模资金冻结，银行间流动性却未见明显收紧，但业内人士预测，受外汇占款减少及年底财政存款投放量下降等因素影响，后续央行很可能暂停正回购并重启逆回购操作。

      中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至10 月27 日收盘，银行间资金面仍保持相对平稳状态。其中，隔夜、7 天、14 天品种利率分别行至2.487%、3.066%和3.822%的位置。此前央行已连续两周进行公开市场的平衡操作，即到期回笼量与投放量持平。

      分析人士表示，维持操作平衡可以稳定市场对后市流动性的预期，避免过多的幻想和扰动，也可以提高非公开市场工具的使用效率。随着市场对于后期宽松预期的形成，货币市场的稳定将促使央行在非公开市场加大政策工具的使用。东莞银行金融市场部分析师陈龙认为，伴随风险底线与风险缓释效果的显现，未来央行将在降低融资成本的效果上做文章，通过培育中期货币政策的价格工具（如常设借贷便利SLF）使短期宽松的货币市场形势能够传导到长期的资本市场当中。首先是债券，接着就是股票、贷款，之后促使中小微企业和三农企业的融资成本下降。

      多家机构预测，在外汇占款减少以及年底财政存款投放量下降的情况下，考虑到IPO 的冲击，以及制约流动性的因素依然存在，后续央行很可能采取暂停正回购并重启逆回购操作。多位一线交易员表示，在外汇占款增量减少的大背景下，财政存款的波动对资金面的扰动作用依然存在。今年5、6 月份财政支出大幅上升，会在一定程度上透支年内预算的财政支出额度，并可能使今年12 月份的财政支出和财政存款投放力度低于往年。券商提供的数据显示，截至9 月末，今年累计的财政盈余为2722 亿元，大幅低于往年6000 亿元的水平。

      由此判断，央行仍有可能采取一定的放松政策。何时暂停正回购并重启逆回购值得关注。2012 年和2013 年在外汇占款减少的背景下，央行曾有过暂停正回购重启逆回购的动作。如果未来央行重启逆回购，可能会被市场继续视为放松政策的一部分。当然，就实际影响来看，仍需要关注具体的资金投放量和央行是否会进一步下调回购发行利率来引导货币市场利率下行。