易宪容谈当前的金融形势和政策

　　在“新形势·新挑战·新机遇”广东地产峰会暨第七届（2008年度）广东地产资信20强颁奖典礼上，社科院金融研究所易宪容研究员就目前的金融形势和金融政策发表了自己的观点。他认为，银行业的快速发展构成了整个经济发展的支撑，成就了房地产融资的基础，金融市场的快速发展是这几年来整个经济繁荣的基础。房地产业调整产品策略，就会拥有无限广阔的市场空间，将持续成为中国经济增长的动力。
 
　　国内资本市场前所未有繁荣银行体系推动地产融资基础
　　近几年来，特别是中国进入WTO也就是五、六年的时间，中国的金融市场发生了翻天覆地的变化，银行体系和资本市场出现了前所未有的繁荣。我们的银行在2001年之前是全行业亏损的，曾经有人认为对中国的银行评估体系就是会计准则，当时的银行体系早就不适应发展了。但是我国的银行体系在短短的五年内不仅仅走出了困境，不断调整改革后我国的银行正成为世界上盈利最好的银行之一。无论是国有银行，还是国内其他的银行盈利水平达到了前所未有的高度。
　　2007年四大国有银行的盈利就达到了3000多亿元，在2007年世界银行排名中，中国有四大银行进入了前十名，工商银行如果按照它的市值计算已经是世界市值最高的银行。但是我们的运作机制和经营水平以及工作效率跟国外银行还是有差距的。
　　尽管如此，我仍然认为中国的银行走上了中国和国际的金融市场，国内金融市场的快速发展也是这几年整个经济繁荣的基础。2007年我国的银行资产达到了50万亿元，不良贷款率已经下降了6%，银行体系快速繁荣和快速发展，构成了整个经济发展的支撑，成就了房地产融资的基础。
 
　　资信评审为房企信用定价  调整产品定位市场无限大
　　中国的信用制度没有建立起来，在许多方面制约着金融机构的持续发展。中国的信用制度比金融市场所需要的基础差异很大。金融市场交易的是风险，交易的就是信用，银行交易的过程实际上就是给金融和风险定价。广东省地产资信评审活动具有积极意义，实质上就是给企业信用定价，风险定价，为金融系统发展，为企业成为金融市场的样板提供了良好的平台。
　　房地产市场近期有所调整，广东的企业可以领全国之先是一件好事。万科在去年降价的时候，很多的企业曾经提出疑问，万科等一些大企业降价是不是现金流有问题，是否要将小的企业清除掉。我的认识是不是。任何行业的龙头企业做很多的事情，一定会比别人快一步，看到未来的房地产市场的发展在哪里，就会比别人先走了一步，只有先一点点，盈利水平就会比别人高很多。万科、碧桂园降价也要领先于其他的企业，正因如此，广东的房地产企业也是领先于全国的房地产企业。尽管我国的房地产政策的调整会使我们面临一些困难，但对于十分强势、资信好的企业来说，现在是发展的契机，因为房地产市场的进入门槛和融资的门槛都在不断提高。
　　现在的情况来看，未来几年中国的房地产市场仍然是经济增长的动力。只不过是我们如何调整产品结构，调整房地产市场的发展模式，能够满足绝大多数民众的所需。如果房地产企业生产的产品，都能满足中国14亿人口的住房问题，那么中国的房地产市场同样是一个无限大的市场，将持续成为中国经济发展的动力。
 
　　人民币被动升值将有害长远  货币紧缩有利龙头企业发展
　　人民币并不是仅仅的升值，人民币对内是贬值的，人民币汇率对外是升值的，仅仅是兑美元升值，不是对所有货币升值的。人民币兑美元的升值比美元的贬值要慢得多，也就是说，人民币的升值并不是因为贸易顺差过大，外汇储备增长过快，因此人民币升值是十分复杂的利益调节的机制。
　　美元贬值实际上对于中国政府和世界经济不负责任的方式，因为美元的贬值导致金融市场的危机和金融市场的振荡，导致了以美元计价的产品价格快速飙升，例如黄金、石油等大额交易产品，产品的快速上升一定会引起世界和中国的物价水平快速的上涨。
　　作为研究者，我持反对人民币快速升值的态度。因为人民币快速的升值是因为美元快速贬值造成的，人民币如果被动的快速升值，会导致中国外汇储备的增长比以前还要快。人民币从2005年开始到现在就是外汇快速增长的过程，今年以来人民币上升的最快，外汇的储备增长的也是最快，一个季度就增加了1530亿美元，形势严峻。
　　人民币快速升值影响最大的问题是，外汇储备的资产迅速贬值，用资产的贬值承担美元应该承担的责任，会导致我国外向型出口依赖度比较高的省份和地区，企业大量的倒闭和迁移，从而导致大量的问题出现。因此，对待人民币升值的问题，应该有清醒地认识，控制好底线。
　　我国的货币体制政策，现在的问题并不是紧缩的问题。关键是如何平衡我国的经济增长和增长过快以及资产价格泡沫平衡的问题。实际上我国的紧缩政策对企业而言，特别是好的企业来讲，会给优势的企业带来好处，提升了企业进入的门槛，有领先优势的企业未来还会保持经济快速增长的势头和格局。
 
　　信贷规模虽然从紧并未减少  国内利率上升空间仍比较大
　　CPI跟政府和央行的货币政策有关。早几年CPI低，政府采取宽松的政策，从去年6月份开始，CPI开始由4.4%、5.6%、6.9%、7.1%、8.7%不断的上涨，2007下半年中央经济工作会议开始，因为CPI过高调整了货币政策，包括三方面的内容，信贷规模的管制，利率水平和人民币币制的稳定。
　　2006年信贷规模达到了前所未有的水平，从3.02万亿元快速上升到3.62万亿元，增长了6000亿元。政府希望保持在2007年的水平上，我在年初时的预计是，信贷规模会保持增长12%。如果GDP达到8%，CPI达到4%，货币增长是12%左右，如果按照目前的水平，信贷水平应该达到3.9万亿元左右。目前的信贷规模虽然是从紧，但是并没有减少，只说明增长的幅度比去年有所下降。
　　2008年后，我国的信贷规模在1月份是8023亿元，2月份是12334亿元，3月份达到了13000多亿元，信贷规模基本上保持在去年的水平上。信贷规模的增长，现在一些房地产企业说从银行获得的资金减少了，而从指标看，2008年12月份房地产信贷规模的增长，比2007年同期相比还是增长的，企业并没有因为信贷紧缩导致发展增长的减少。
　　美国的利率水平目前处于下降的通道，例如美联储最近由5.2%下降到2.5%。中国的CPI水平8%，加上利率对比我们的货币是负4%左右，中国的资金没有自由的流动，这种情况下，我们的利率水平不应该完全减少，而应该保持缓慢上升的势头。因为负利率4%，也就是说，利率扭曲了银行资金的价值，实际上跟稳定物价水平是不相符的。利率的上调作为货币紧缩的重要工具，在目前CPI的水平上，比如今年的CPI保持8%的状态，负利率达到4%左右，那么利率上升的空间比较大，反过来我们面临的问题和困难比较多。