报告称近八成地产类上市公司财务存在粉饰嫌疑

　　国际金融危机爆发后，世界经济陷入谷底，至今尚未走出阴影。受内外因素影响，近年来我国经济也出现了波动和下滑，尤其是2012年以来我国宏观经济系统性风险加大。

　　重振实体经济已经成为各界的共识。上市公司中的非金融类公司暨实体经济企业是我国经济的中坚力量。重振实体经济，更需要上市公司的崛起。

　　为了给宏观经济决策提供科学数据支持，为广大投资者提供价值投资依据，商务部信用评级与认证中心采用Themis技术，根据2008—2012年全部中国非金融上市公司财务数据，系统分析了近5年来我国实体经济上市公司财务安全状况，涉及上市公司2230家，并撰写了《中国非金融上市公司财务安全评估报告》(2013年春季)(下称“报告”)。

　　报告认为，2013年我国非金融上市公司总体财务安全状况下降，是自2008年国际金融危机以来总体财务安全最差的一年，超过1/4(25.88%)的非金融上市公司财务状况出现风险或高风险。34.35%非金融类上市公司存在财务报表粉饰嫌疑。

　　2013年中国上市公司总体财务安全状况近5年最差

　　2008年金融危机以来，中国非金融上市公司财务安全总指数(Financial security index)(下称“FSI总指数”)呈现先升后降态势，2010年FSI总指数达到最高值后，FSI总指数连续3年呈现下降趋势。

　　2013年，中国上市公司总体财务安全状况是近5年中最差的一年。2012年中国上市公司总体财务安全状况下降幅度较大(-1.79%)，2013年FSI总指数仍将下降，说明上市公司的整体财务安全状况进一步下滑，中国上市公司财务安全形势将更为严峻。2013年FSI总指数为5248.49点，较上年度下降了57.66个基点，降幅为1.09%。财务安全状况下滑包括：相对整体营业规模，我国上市公司的总体资产规模较大，资产存在一定泡沫化；从成本指标看，我国上市公司总体成本上升速度较快，成本成为吞噬企业利润的主要原因；实物性资产周转仍然存在异常。其中，固定资产周转变化度更为异常，说明固定资产投资过大，同时固定资产投资回报率很低；借款效率普遍低下。大量上市公司借款对销售的贡献度很小，借款被用于各种不能产生销售的无效环节中。

　　通过多期连续分析，中国上市公司FSI总指数走势与GDP增长率走势呈现正相关关系，根据FSI总指数变化情况分析，预计2013年我国GDP增长率将在2012年基础上略有下降，预计为7%~7.5%。

　　中小板财务安全状况最好、主板和创业板财务安全状况各有隐忧

　　在A股市场，由于各个板块对上市公司的指标及上市门槛要求有所差异，上市之后各板块公司所表现的财务状况也有所不同。

　　主板市场。2009—2012年，非金融上市公司FSI主板指数基本处于持平或上升状态，这说明2008年世界经济危机爆发后，特别是我国2009年经济和金融刺激政策实施以来，主板上市公司并未受到经济危机影响，2009年以后经济和金融刺激政策红利主要给予了主板的大型国有企业。

　　但2013年FSI主板指数同比下降了54.19个基点，降幅为1.09%。这说明主板上市公司独享的政策红利已经走到尽头，2013年主板上市公司财务安全状况也开始下滑。

　　具体而言，近年来我国经济刺激政策的大量货币资本主要流向了主板企业，造成主板资产泡沫化非常严重。

　　同时，成本上升速度过快，企业利润被成本严重吞噬；无形资产存在高估现象，许多企业通过高估无形资产达到虚增企业规模的目的；运营环节中债权债务周转严重恶化。在加快回收债权的同时，偿还债务的速度较慢。这必将引起中小供应商的资金压力，造成中小供应商的资金短缺、危机甚至破产；借款使用效率非常低下。主板上市公司的总体借款效率远远低于中小板和创业板上市公司，其大量借款被用于无效环节。

　　中小板市场。长期以来，中小板上市公司的财务安全状况一直远远领先于主板和创业板。但是近5年来FSI中小板指数一直快速下降，这说明2008年国际金融危机爆发后，中小板上市公司受到的冲击较大，总体财务安全逐年下降。

　　创业板市场。2011年以前，创业板上市公司的财务安全状况一直领先于中小板和主板上市公司。但是，2012年创业板上市公司的财务安全状况迅速恶化，降幅超过了12%。2013年，FSI创业板指数同比又下降了124.4个基点，降幅为2.28%。目前，FSI创业板指数仅比FSI总指数高113.38个基点，创业板已经成为证券投资市场高风险区域，如果财务安全状况进一步下滑，创业板市场财务安全前景堪忧。

具体而言，创业板市场非金融类上市公司存在成本上升速度较快、无形资产严重高估、赊销债权周转期不断扩大等问题。

766家上市公司存在财务报表粉饰嫌疑

　　通过Themis纯定量异常值评级分析看，在2230家样本中，有766家上市公司存在不同程度的财务报表粉饰嫌疑，占全部样本上市公司的34.35%。

　　从行业情况看，房地产上市公司存在财务报表粉饰嫌疑有96家，行业占比达74.42%；第二是多种经营业，存在粉饰嫌疑上市公司35家，行业占比62.5%。

　　存在财务报表粉饰嫌疑、同时又存在财务风险的上市公司数量为306家，占所有存在财务风险上市公司总数(602家)的50.83%。说明由于面临股价、监管和退市等压力，越是财务风险大的上市公司，其财务报表粉饰的动机和意愿越强烈，出现财务报表粉饰的可能性越高。

　　粉饰主要集中在公司运营环节的科目，包括销售成本、销售收入、应收账款、应付账款等。在运营环节粉饰最严重的会计科目是应收和应付科目，这两个科目存在坏账计入应收账款、应收账款藏匿、应付账款藏匿等。

　　此外，该报告还对重点区域上市公司财务安全状况进行了分析。分析显示，近两年来，多数区域FSI指数均处于下降趋势。其中，北京市FSI指数下降最快，累计降幅为10.79%；其次是江苏省，累计降幅为8.41%；第三位是浙江省，累计降幅为5.73%。说明这三个区域上市公司财务安全状况下降较快，应引起关注。

　　从优秀上市公司比例看，较优秀上市公司占比最高的是上海市，比例为8.24%；其次是浙江省，比例为8.14%；江苏省排在第三位，比例为7.73%。

　　从风险较大上市公司比例看，有财务风险占比最高的是北京市，比例为28.33%；其次是上海市，比例为24.71%；第三是深圳市，比例为23.03%。

　2013年房地产业投融资和风险预测

　　2013年房地产业财务安全指数快达到近5年来行业的最高点。但是，FSI行业指数是所有行业中最低的。少数优秀房地产公司财务安全状况极佳，但大多数中小房地产公司财务风险极大。在2012年的3个季度里，FSI房地产指数曾出现2000多点上下巨大波动，反映了该行业的财务不确定性和政策导向性。2013年，该行业财务安全趋势为不确定。从投融资角度看，该行业2013年需进一步观察。同时，在投资该行业时，应考虑投资财务安全状况好的上市公司。