协信的上市赌约：高负债圈地再扩张

　　一面是高负债以及高息融资去圈地扩张，另一面却是资本市场机会窗口错过，上市时机一推再推，协信如同当年的顺驰一样，在玩一场赌局，谜底或不久就会揭开。

　　据一位知情人士透露，原计划2012年内上市的协信集团，有可能延迟到今年年中前后上市，原因是去年年底融资环境不容乐观。目前，港股行情不好，而且来自欧美的海外资金已经大多数被内地房企融得，即便协信上市成功，也失去了以此最佳融资窗口时机。

　　上述知情人士透露，重庆当地房地产行业人士对协信目前的表现用“邪乎”两字概括——很多它不可能做到，不能去做的事情，它都去做了。这些在行业内人士看来冒险的行为，恰恰是协信在上市之前的豪赌行为。而目前协信已经背负了巨额负债以及众多信托融资，能否如期上市考验着协信的资金链。

　　大举圈地扩张

　　3月7日和3月9日，重庆协信地产分别在重庆和昆明签约总规模达数千亩的文化旅游项目用地，总投资约250亿元。

　　而就在3月6日，协信集团刚以2.85亿元顺利取得上海祝桥空港工业开发区的浦东空港国际总部经济园项目一期建设用地，用地面积约205.5亩。

　　对于协信大举拿地扩张的行为，专家认为，旅游地产、工业地产地价相对低廉，能够大面积增加土地储备，对即将上市的协信来说很有利。据悉，“昆明小水井苗族风情生态村”项目总占地规模15000亩，其中建设用地4000亩，总建筑体量280万平方米，总投资近200亿。而据昆明市国土局网站信息显示，协信集团获得该120亩建设用地的总价仅为5404.5万元。

　　此外，协信集团将在重庆永川区建设占地约900亩的新古典风格旅游古城、高档配套住宅项目，总投资约50亿元，预计5年内全部建成。

　　而在上海，协信更是在不到一年时间内连续多次拿地。资料显示，2012年8月22日，协信以底价13.0664亿元，摘得闵行区虹桥商务区核心区北片区12号地块，折合楼板价11482元/平方米。

　　2012年9月20日，协信又以12.6246亿元摘得上海闸北区474街坊一幅商办用地，出让面积为56109.3平方米，折合楼面地价7500元/平方米。

　　加上近日刚刚取得的上海祝桥空港工业开发区工业用地，协信已在上海土地市场投入28.54亿元，竞得土地23.86万平方米。

　　冒进的雄伟目标

　　业内对于协信集团的资金链问题存在不少担忧。有报道称，为了保证扩张速度，协信已经在海外市场高息融资近百亿元，而为了维持企业正常的运营，协信将不少房源抵押给银行换来贷款。

　分析认为，任何房地产公司上市前都会加速扩张，但是要把握好度，以前有过顺驰等房地产企业过度扩张而出问题的。随着土地市场和房地产调控规则的改变，企业扩张必须看好政策方向，否则很容易翻车。

　　旭辉是协信目前的一个榜样：旭辉上市发行首日即跌破等同于招股价1.33港元的开盘价，终盘报收1.3港元，与原先较大的“上涨预期”背道而驰。事实上，旭辉虽然最终成功上市，但其高达138%的负债率，近80亿一年内或一年后到期债务，以及本身走低端快速销售的路线，都为其今后的发展蒙上一层阴影。而这正是旭辉在上市之前几年疯狂拿地扩张的结果。

　　据上述知情人士透露，2012年协信完成销售业绩90多亿元，公司计划今年完成200亿元销售目标，而2014年和2015年的销售目标分别拟定为350亿元和500亿元。

　　对于协信“雄伟”的销售目标，专家直接用“冒进”两个字来形容。在他看来，协信目前的发展状况与旭辉集团如出一辙。

　　与龙湖、金科等以住宅产品为主、快速周转的开发模式见长的渝派房企不同，协信更侧重于发展商业地产。目前，在协信的土地储备中，住宅产品占比60%-70%，非住宅类的土地储备在30%左右，而商业地产等产品回报周期长、收益低，对于拟上市企业来说，更是一个难变现的负担。